アクティブファンドとインデックスファンド：トラッキングエラーで見る運用戦略の違い

はじめに

投資の世界には、様々な運用方法があります。その中でも、アクティブファンドとインデックスファンドは代表的な存在です。どちらを選ぶかは、投資の目標やリスク許容度によって異なりますが、それぞれの特徴を理解することが重要です。

この記事では、アクティブファンドとインデックスファンドの違いを、トラッキングエラーという指標を通して解説します。トラッキングエラーとは、ファンドの運用成績がベンチマーク（投資の目標となる指標）からどれだけズレているかを示すものです。このトラッキングエラーの大小から、それぞれのファンドの運用戦略や、投資家が注意すべきポイントが見えてきます。

この記事を読めば、トラッキングエラーの意味を理解し、アクティブファンドとインデックスファンドのどちらが自分に合っているか、判断するためのヒントが得られるでしょう。

投資信託を選ぶ際、トラッキングエラーは重要な判断材料の一つです。この記事を通して、ファンドの特性を理解し、ご自身の投資戦略に役立ててください。

インデックスファンドとアクティブファンド：目標とするリターンの違い

インデックスファンドとアクティブファンドの最大の違いは、目標とするリターンです。インデックスファンドは、特定の指数（日経平均株価やTOPIXなど）と同じような動きを目指します。一方、アクティブファンドは、指数を上回る超過リターンを目指します。

インデックスファンドは、市場全体の平均的なリターンを得ることを目標とするため、パッシブ運用とも呼ばれます。特定の指数に連動するように設計されており、銘柄の選定や売買は、指数に基づいて機械的に行われます。これにより、運用コストを低く抑えることができます。

一方、アクティブファンドは、ファンドマネージャーが独自の判断で銘柄を選定したり、売買のタイミングを計ったりすることで、市場平均を上回るリターンを目指します。そのため、アクティブ運用と呼ばれます。ファンドマネージャーの腕次第で、大きなリターンを得られる可能性がありますが、その分、運用コストも高くなる傾向があります。

超過リターンを狙うアクティブファンドは、必然的にベンチマークとのズレを許容します。それは、ベンチマークと同じ運用をしていては、ベンチマーク以上のリターンは得られないからです。

投資の目的は人それぞれ。安定的なリターンを求めるならインデックスファンド、高いリターンを狙うならアクティブファンドが選択肢となります。ただし、リターンにはリスクが伴うことを忘れないでください。

なぜアクティブファンドはインデックスファンドよりトラッキングエラーが大きくなるのか？

アクティブファンドのトラッキングエラーが大きい根本的な理由は、ベンチマークを上回るリターンを目指すからです。超過リターンを追求するため、ベンチマークとは異なる投資戦略を取る必要があり、その結果、トラッキングエラーが大きくなる傾向があります。

例えば、あるアクティブファンドが、将来性のある中小企業に注目し、ベンチマークには含まれていない銘柄を積極的に組み入れたとします。もし、その中小企業が予想以上に大きく成長すれば、ファンドはベンチマークを大きく上回るリターンを得ることができます。しかし、逆に、その中小企業の業績が伸び悩めば、ファンドはベンチマークを下回る可能性もあります。この銘柄選定の自由度の高さが、アクティブファンドのトラッキングエラーを大きくする要因の一つです。

また、アクティブファンドは、市場の動向を予測し、ポートフォリオ（保有資産の組み合わせ）を機敏に変更することがあります。例えば、あるファンドマネージャーが、近い将来、テクノロジー株が大きく値上がりすると予測した場合、テクノロジー株の比率を一時的に高めることがあります。このような積極的な売買も、ベンチマークとのズレを生み出す要因となります。

さらに、アクティブファンドは、銘柄の組み入れ比率も自由に調整できます。ベンチマークでは、ある銘柄の比率が5%だったとしても、アクティブファンドは、その銘柄の将来性を高く評価すれば、10%や20%まで比率を高めることができます。このような積極的な資産配分の調整も、トラッキングエラーを拡大させる要因となります。

このように、アクティブファンドは、超過リターンを追求するために、様々な戦略を取ります。これらの戦略が成功すれば、大きなリターンを得られますが、同時に、トラッキングエラーも大きくなる可能性があることを理解しておく必要があります。

ファンドマネージャーの腕の見せ所は、まさにここにあります。市場の動向を的確に予測し、適切な銘柄を選定することで、ベンチマークを上回るリターンを目指します。しかし、予測が外れるリスクも常に付きまとうことを忘れてはいけません。

パッシブ運用（インデックスファンド）でトラッキングエラーが小さくなる理由：徹底した連動性

パッシブ運用、特にインデックスファンドは、ベンチマークとの連動性を最優先します。そのため、ベンチマークと「同じ銘柄構成・同じ比率」で運用されることが多く、トラッキングエラーを小さく抑えることができます。

インデックスファンドは、特定の指数（例えば、日経平均株価）に連動するように設計されています。そのため、ファンドマネージャーが独自の判断で銘柄を選んだり、売買のタイミングを計ったりすることはありません。指数に含まれる銘柄を、指数の構成比率に応じて組み入れるだけで、機械的に運用されます。

例えば、日経平均株価に連動するインデックスファンドの場合、日経平均株価を構成する225銘柄を、それぞれの構成比率に応じて組み入れます。そして、日経平均株価の構成銘柄や構成比率が変更された場合には、それに合わせて、ファンドのポートフォリオも自動的に変更します。これにより、常にベンチマークとの連動性を維持することができます。

また、インデックスファンドは、銘柄選定に人手をかけないため、ファンドマネージャーの個人的な判断や感情が介入する余地がありません。そのため、ベンチマークからの乖離（かいり）要因が少なく、安定した運用が期待できます。

さらに、インデックスファンドは、売買頻度が少ないため、売買にかかるコストを抑えることができます。これも、トラッキングエラーを小さくする要因の一つです。頻繁な売買は、手数料や税金などのコストが発生し、ファンドの運用成績を圧迫する可能性があります。インデックスファンドは、ベンチマークに連動するように機械的に運用されるため、売買頻度が少なく、コストを抑えることができるのです。

ただし、インデックスファンドでも、完全にトラッキングエラーをゼロにすることはできません。運用コスト（信託報酬）や、市場の状況によっては、ベンチマークとのズレが生じることがあります。しかし、アクティブファンドに比べると、そのズレは非常に小さく抑えられています。

インデックスファンドは、市場全体の成長を享受したいと考える投資家にとって、有効な選択肢の一つです。低コストで分散投資ができるため、長期的な資産形成に適しています。

アクティブファンドが大きなトラッキングエラーを許容する目的：超過リターンの追求

アクティブファンドが大きなトラッキングエラーを許容する最大の目的は、ベンチマークを上回る超過リターンを得るためです。トラッキングエラーは、超過リターン（アルファ）獲得のための戦略的な行動の結果と解釈できます。

アクティブファンドは、ベンチマークと同じような運用をしていては、ベンチマークを上回るリターンを得ることはできません。そのため、ベンチマークとは異なる銘柄を選んだり、ベンチマークとは異なる比率で資産を配分したり、ベンチマークとは異なるタイミングで売買したりする必要があります。これらの戦略的な行動は、必然的にトラッキングエラーを生み出します。

例えば、あるアクティブファンドが、AI（人工知能）関連の技術を持つベンチャー企業に投資したとします。そのベンチャー企業は、まだ規模は小さいものの、将来的に大きな成長が期待できるとファンドマネージャーは判断しました。しかし、そのベンチャー企業は、ベンチマークには含まれていません。そのため、この投資は、トラッキングエラーを拡大させる要因となります。しかし、もしそのベンチャー企業が予想通りに大きく成長すれば、ファンドはベンチマークを大きく上回るリターンを得ることができます。

このように、アクティブファンドは、大きなトラッキングエラーを、超過リターンを得るための「必要経費」と考えています。トラッキングエラーを恐れていては、積極的な投資戦略を取ることができず、超過リターンを得る機会を逃してしまう可能性があります。

ただし、トラッキングエラーが大きいからといって、必ずしも超過リターンが得られるとは限りません。ファンドマネージャーの腕が悪い場合や、市場の状況が予測と異なる場合には、トラッキングエラーが大きくても、ベンチマークを下回るリターンしか得られないこともあります。そのため、アクティブファンドを選ぶ際には、ファンドマネージャーの過去の運用実績や、投資戦略などをしっかりと確認することが重要です。

アクティブファンドは、ハイリスク・ハイリターンの投資と言えます。大きなリターンを期待できる反面、損失を被る可能性も高くなります。ご自身の投資目標やリスク許容度に合わせて、慎重に検討しましょう。

ファンドを選ぶ際、トラッキングエラーの大小を評価する上で意識すべき点：目標リターンの違いを理解する

ファンドを選ぶ際、トラッキングエラーの「大小」を評価する上で、投資家が意識すべき点は、インデックスファンドとアクティブファンドでは評価基準が異なるということです。目標が連動であるインデックスファンドと、超過リターンであるアクティブファンドでは、トラッキングエラーに対する考え方が全く異なります。

インデックスファンドの場合、トラッキングエラーは小さいほど良いと判断されます。インデックスファンドの目標は、ベンチマークに連動することです。そのため、トラッキングエラーが小さいほど、目標を達成できていると評価できます。

一方、アクティブファンドの場合、トラッキングエラーの大小だけで、良し悪しを判断することはできません。トラッキングエラーが大きいからといって、必ずしも悪いファンドとは限りません。重要なのは、そのトラッキングエラーに見合うだけの超過リターンが得られているかどうかです。

例えば、あるアクティブファンドのトラッキングエラーが10%だったとします。これは、ベンチマークから大きくズレていることを意味します。しかし、もしそのファンドが、ベンチマークを15%も上回るリターンを上げているとしたら、そのトラッキングエラーは、十分に許容できる範囲と言えるでしょう。逆に、あるアクティブファンドのトラッキングエラーが2%だったとします。これは、ベンチマークとのズレが小さいことを意味します。しかし、もしそのファンドが、ベンチマークを1%しか上回るリターンを上げていないとしたら、そのトラッキングエラーは、割に合わないと言えるでしょう。

また、アクティブファンドの場合、トラッキングエラーが小さすぎると、かえって問題があることもあります。トラッキングエラーが小さいということは、ベンチマークとほぼ同じような運用をしていることを意味します。それならば、わざわざ高い運用コストを払ってアクティブファンドを選ぶ意味はありません。低コストのインデックスファンドを選んだ方が、合理的と言えるでしょう。つまり、アクティブファンドでトラッキングエラーが小さいと、インデックスファンドと変わらない運用をしているのに、高いコストを払っている「コスト負け」の状態と判断される可能性があるのです。

ファンドを選ぶ際には、トラッキングエラーだけでなく、リターン、リスク、コストなどを総合的に判断することが重要です。また、ご自身の投資目標やリスク許容度に合わせて、最適なファンドを選びましょう。

まとめとやるべきアクション

この記事では、トラッキングエラーという指標を通して、アクティブファンドとインデックスファンドの違いを解説しました。アクティブファンドは、超過リターンを追求するために、大きなトラッキングエラーを許容します。一方、インデックスファンドは、ベンチマークとの連動性を重視するため、トラッキングエラーを小さく抑えます。ファンドを選ぶ際には、これらの違いを理解し、ご自身の投資目標やリスク許容度に合わせて、最適なファンドを選びましょう。

もしアクティブファンドを検討する場合、トラッキングエラーが大きい（ベンチマークとのズレが大きい）からといって、すぐにリスクが高いと決めつけず、そのズレに見合う超過リターンが得られているかを一緒にチェックしましょう。超過リターンを上げるために、どれだけのリスクを取っているのか？そのリスクに見合うリターンが得られているのか？をしっかりと見極めることが重要です。

この記事が、あなたの投資判断の一助となれば幸いです。

投資は自己責任です。この記事で得た知識を参考に、ご自身でしっかりと調べて、納得のいく投資判断をしてください。そして、長期的な視点で、着実に資産形成を進めていきましょう。