お金の土台を作る

値動きが大きい投資ほど、必ず儲かる？

期待値は平均であって、ふつう起きることではありません。

このページの要点

GPIFは「毎年値上がりの大きい資産クラスを当て続けることは困難です」とし、株式について「長期的に見れば、株式全体の収益率は債券の収益率を上回ることが期待されます」と書いています。1,000,000円が＋40％か−20％のどちらかになる商品を半々と置くと、1年後の期待値は1,100,000円。2年後の期待値は1,210,000円ですが、それを上回るのは4通りのうち1通りだけで、640,000円まで下がる場合も1通りあります。

最終更新 2026年9月10日／全 15 問・知る 3 ・わかる 2 ・見抜く 3 ・ケースで考える 5 ・判断する 2

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目次全 15 問

知る 3 問

不確実性
リスク
不確実性

わかる 2 問

リスク
期待リターン

見抜く 3 問

期待リターン
期待値
期待値

ケースで考える 5 問

価格変動
期待値
損失可能性
損失可能性
期待値

判断する 2 問

期待値
リスク

知る

このテーマを理解するために必要な基本を押さえます。

四つの言い分を、一つずつ確かめてください。

A 値上がりの大きい資産を当て続けるのは困難正解

通ります。資料は「困難です」とはっきり書いています。
B 4資産に25％ずつ投資すると毎年1位になった

1位になることはなかったとされています。
C 株式の収益率は債券を必ず上回ると書かれている

「期待されます」と書かれています。
D 債券は金利が上昇しても評価損は生じない

評価損が発生する可能性があるとされています。

サッと理解

資料は「困難です」とはっきり書いています。

知るお金の土台を作る★★★★

資料に書いてあること

毎年値上がりの大きい資産クラスを当て続けることは困難
4資産に25％ずつ投資した場合、1位にも5位にもならなかった
大きな損失を避けるためには、さまざまな資産に分散投資することが重要
株式は上下にブレやすいが、長期的には債券を上回ることが期待される
金利が急上昇する局面では、債券にも大きな評価損が発生する可能性がある

資料は、過去のパフォーマンスは将来のリターンを保証するものではないとしている。

じっくり理解

資料は「毎年値上がりの大きい資産クラスを当て続けることは困難です」としています。4資産に25％ずつ投資した場合は「1位になることはなかったものの、５位になることもありませんでした」。株式については「上回ることが期待されます」という書き方。債券についても「金利が急上昇する局面では債券に大きな評価損が発生し、収益率がマイナスになる可能性がある」としています。

出典 GPIF「分散投資の意義① １位になる資産は当てられない」／ 2026年9月時点の情報

資料は、主要な資産の特性をそれぞれ説明しています。

それぞれ、どう説明されていますか。

答え株式の特性 … 上下にブレやすいが、長期的に債券を上回ることが期待される／債券の特性 … 株式より安定的な収益が見込めるが、評価損が出ることもある／外国資産の特性 … 為替や政治・経済情勢によって価値が変動するリスクを伴う／4資産に25％ずつ … 1位にはならなかったが、5位にもならなかった

サッと理解

どの資産にもリスクが挙げられています。

知るお金の土台を作る★★★★

株式 → 上下にブレやすいが、長期的に債券を上回ることが期待される→債券 → 株式より安定的だが、金利上昇で評価損が出ることもある→外国資産 → 為替や政治・経済情勢による変動、カントリーリスクを伴う→4資産に25％ずつ → 1位にはならなかったが、5位にもならなかった

資料は、大きな損失を避けるためには分散投資が重要だとしている。

じっくり理解

資料は株式を上下にブレやすいものとし、債券についても「金利が急上昇する局面では債券に大きな評価損が発生し、収益率がマイナスになる可能性がある」としています。外国資産にはカントリーリスクなど国内資産とは異なるリスクがあるとされます。安全な資産と危険な資産に分かれるのではなく、どれにもリスクが挙げられています。

出典 GPIF「分散投資の意義① １位になる資産は当てられない」／ 2026年9月時点の情報

資料は、4資産に25％ずつ投資したポートフォリオでは、1位になることはなかったものの、＿位になることもありませんでした、としています。

A 5 正解

正解です。4資産と分散の合計で5つ並んでいます。
B 2

2位ではありません。
C 3

3位でもありません。
D 4

4位でもありません。

サッと理解

4資産と分散の合計で5つ並んでいます。

知るお金の土台を作る★★★

項目	資料の記述
1位を当て続けること	困難です
4資産に25％ずつ投資した場合	1位にならず、5位にもならなかった
大きな損失を避けるには	さまざまな資産に分散投資することが重要
株式の収益率	長期的には債券を上回ることが期待される

資料は、過去のパフォーマンスは将来のリターンを保証しないとしている。

じっくり理解

資料は「4資産に25％ずつ投資したポートフォリオでは、1位になることはなかったものの、５位になることもありませんでした」としています。順位表には4つの資産と分散したものが並ぶので、5位が最下位にあたります。上にも下にも端に行かなかった、というのが資料の書き方です。

出典 GPIF「分散投資の意義① １位になる資産は当てられない」／ 2026年9月時点の情報

わかる

仕組みや計算のしかたを確かめます。

Aさんは「値動きが大きい投資ほど、必ず儲かるはずだ」と考えました。

資料の書き方で見ると、どうですか。

A 値動きが大きければ必ず儲かる

資料は「必ず」とは書いていません。
B 期待される幅が広がるだけ正解

正解です。資料は「期待されます」と書いています。
C 銀行が差を埋めてくれる

銀行が差を埋めるという仕組みはありません。
D 値動きは結果と関わらない

値動きは結果そのものを作ります。

サッと理解

資料は「期待されます」と書いています。

わかるお金の土台を作る★★★

上にブレたとき

＋40％
1,400,000円
元本より400,000円多い

下にブレたとき

−20％
800,000円
元本より200,000円少ない

どちらが起きるかは事前に決められない。資料も「当て続けることは困難」としている。

じっくり理解

資料は株式について「値動きは一般的に債券よりも上下にブレやすい、つまりリスクが高いですが、長期的に見れば、株式全体の収益率は債券の収益率を上回ることが期待されます」としています。「上回ります」ではなく「期待されます」。上にも下にもブレやすい、というのが値動きが大きいということです。

出典 GPIF「分散投資の意義① １位になる資産は当てられない」／ 2026年9月時点の情報

資料は、株式の収益率と債券の収益率の関係について書いています。

どう書かれていますか。

A 債券を上回ることが期待される正解

正解です。「期待されます」で結ばれています。
B 債券を必ず上回ると決まっている

「必ず」とは書かれていません。
C 債券と同じになると決まっている

同じになるとも書かれていません。
D 債券を必ず下回る

下回るとも書かれていません。

サッと理解

「期待されます」で結ばれています。

わかるお金の土台を作る★★★★

資料の書き分け

株式は上下にブレやすい、つまりリスクが高い
長期的に見れば、債券の収益率を上回ることが期待される
過去のパフォーマンスは将来のリターンを保証するものではない

「期待される」と「保証される」は、資料の中で使い分けられている。

じっくり理解

資料は「株式の値動きは一般的に債券よりも上下にブレやすい、つまりリスクが高いですが、長期的に見れば、株式全体の収益率は債券の収益率を上回ることが期待されます」としています。「上回ります」でも「上回ることが保証されます」でもなく「期待されます」。この書き分けが、期待と保証の違いを表しています。

出典 GPIF「分散投資の意義① １位になる資産は当てられない」／ 2026年9月時点の情報

見抜く

誤解しやすい点や、見落としがちなリスクを見抜きます。

この資料とこの回の計算から言えるのは、どれでしょう。

答え資料は、1位を当て続けることは困難だとしている／資料は、株式が債券を上回ることを「期待されます」と書いている／期待値と同じ結果が起きるとはかぎらない

サッと理解

期待されることと、保証されることは別です。

見抜くお金の土台を作る★★★★

期待される数字と、起こりうる結果を並べて両方見る

値動きが大きいという一点だけで、高い利益になると決める

この回では期待値1,210,000円を上回るのは4通りのうち1通りだけだった。

じっくり理解

1位を当て続けるのは困難であること、株式について「期待されます」と書かれていることは資料のとおりです。この回では2年後の期待値が1,210,000円でしたが、実際に起こりうるのは1,960,000円・1,120,000円・1,120,000円・640,000円の4通りで、期待値と同じ額は出てきません。資料は債券についても評価損の可能性を挙げています。

出典 GPIF「分散投資の意義① １位になる資産は当てられない」／ 2026年9月時点の情報

商品Cの期待値は年10％分で、値動きのない商品Dと同じでした。

期待値だけでは足りないのは、なぜですか。

A 同じ期待値でも結果の散らばりが違うから正解

正解です。商品Dは1,100,000円ちょうどになります。
B 銀行が期待値を決めているから

銀行が期待値を決めるという話ではありません。
C 通帳の桁数が決まっているから

通帳の桁数は、計算に入ってきません。
D 硬貨の枚数が変わるから

硬貨の枚数も、計算に入ってきません。

サッと理解

商品Dは1,100,000円ちょうどになります。

見抜くお金の土台を作る★★★★

期待値はどちらも年10％分

商品D → 1,100,000円ちょうど（それ以外はない）
商品C → 1,400,000円か800,000円のどちらか

平均は同じでも、起こりうる結果の並び方が違う。

じっくり理解

商品Dは1年後に1,100,000円で、それ以外にはなりません。商品Cは1,400,000円か800,000円のどちらかで、平均すると1,100,000円になるだけです。期待値は同じでも、手元に残る額の散らばり方がまったく違います。資料も株式について、ブレやすいことと期待されることを分けて書いています。

出典 GPIF「分散投資の意義① １位になる資産は当てられない」／ 2026年9月時点の情報

「2年後の期待値は1,210,000円。だから2年後はだいたい121万円くらいになるはずだ」と考えました。

この考え方は、どうですか。

A そのとおりだいたい121万円になる

121万円という結果は4通りの中にありません。
B 4通りのうち1通りだけ上回る正解

正解です。1,960,000円だけが上回ります。
C 必ず121万円ちょうどになる

ちょうどその額になる場合はありません。
D 期待値は結果と関わらない

期待値は4通りから計算した平均です。

サッと理解

1,960,000円だけが上回ります。

見抜くお金の土台を作る★★★★

起こりうる結果 1,960,000／1,120,000／1,120,000／640,000
合計 4,840,000円 ÷ 4 ＝ 1,210,000円（期待値）
期待値を上回るのは 1,960,000円の1通りだけ
元本1,000,000円を割るのは 640,000円の1通り

平均は4通りから作った数字で、そのどれとも一致しない。

じっくり理解

2年後に起こりうるのは1,960,000円・1,120,000円・1,120,000円・640,000円の4通り。平均すると1,210,000円になりますが、その額そのものは起きません。上回るのは1,960,000円の1通りだけで、残り3通りは下回ります。しかも1通りは元本の1,000,000円も割ります。平均の近くに結果が集まるとはかぎりません。

出典 GPIF「分散投資の意義① １位になる資産は当てられない」／ 2026年9月時点の情報

ケースで考える

具体的な条件のもとで考えます。

値動きの大きい商品Cに1,000,000円を置いたとします。話を単純にするため、1年で＋40％か−20％のどちらかが起きるとし、二つが半々で起きると置きます（実際の値動きがこうなるという意味ではありません）。

＋40％だった場合、いくらになりますか。（単位：円）

答え 1400000円

サッと理解

1,000,000 × 1.4 で、1,400,000円です。

ケースお金の土台を作る★★★

元本（円）
＋40％だった場合（円）
−20％だった場合（円）

＋40％・−20％・半々という置き方は、話を単純にするためのもの。

じっくり理解

もう一方の場合は1,000,000 × 0.8 ＝ 800,000円です。同じ商品に、二つの結果が用意されている状態になります。資料は「毎年値上がりの大きい資産クラスを当て続けることは困難です」としており、どちらが起きるかを事前に決めることはできません。

出典 GPIF「分散投資の意義① １位になる資産は当てられない」／ 2026年9月時点の情報

商品Cは1年で1,400,000円になるか800,000円になるかのどちらかで、二つが半々で起きると置きました。

二つを平均すると、いくらになりますか。（単位：円）

答え 1100000円

サッと理解

（1,400,000 ＋ 800,000）÷ 2 で、1,100,000円です。

ケースお金の土台を作る★★★

1,400,000円上にブレた場合
800,000円下にブレた場合
1,100,000円二つの平均（期待値）
1,400,000円か800,000円のどちらか実際に起きるのは

期待値の1,100,000円という結果そのものは起きない。

じっくり理解

これが期待値です。率で見ると（＋40 ＋（−20））÷ 2 ＝＋10％。値動きのない商品が年10％だとすれば、期待値は同じになります。ただし商品Cで実際に起きるのは1,400,000円か800,000円のどちらかで、1,100,000円という結果は起きません。

出典 GPIF「分散投資の意義① １位になる資産は当てられない」／ 2026年9月時点の情報

条件を変えます。商品Cを2年続けて持ったとします。2年とも−20％だった場合を計算します。元本は1,000,000円です。

いくらになりますか。（単位：円）

答え 640000円

サッと理解

1,000,000 × 0.8 × 0.8 で、640,000円です。

ケースお金の土台を作る★★★★

2年とも上がった場合（円）
2年とも下がった場合（円）

間の二通りはどちらも1,120,000円。4通りがそれぞれ25％ずつで起きると置いた場合。

じっくり理解

元本より360,000円少なくなります。2年で起こりうるのは、＋40％→＋40％で1,960,000円、＋40％→−20％と−20％→＋40％でどちらも1,120,000円、−20％→−20％で640,000円の4通り。それぞれ25％ずつで起きると置いています。この640,000円も、4通りのうちの一つです。

出典 GPIF「分散投資の意義① １位になる資産は当てられない」／ 2026年9月時点の情報

2年とも下がって640,000円になりました。元本は1,000,000円です。

元に戻すには、どれくらい上がる必要がありますか。

A 下がった分と同じ40％で戻る

40％では896,000円にしかなりません。
B 2年分なので合計80％必要になる

80％では1,152,000円で、行き過ぎです。
C 約56.25％上がる必要がある正解

正解です。1,000,000 ÷ 640,000 ＝ 1.5625です。
D 戻ることはもうできない

戻らないと決まっているわけではありません。

サッと理解

1,000,000 ÷ 640,000 ＝ 1.5625です。

ケースお金の土台を作る★★★★

2年後に起こりうる4通り（それぞれ25％と置いた場合）

＋40％ → ＋40％: 1,960,000円
＋40％ → −20％: 1,120,000円
−20％ → ＋40％: 1,120,000円
−20％ → −20％: 640,000円（戻すには＋56.25％）

元本1,000,000円を割るのは、4通りのうち1通り。

じっくり理解

2年で下がった率は合計36％（1 − 0.64）ですが、戻すのに必要なのは56.25％です。割る相手が640,000円に小さくなっているためで、第052回で見た形と同じです。下げが深いほど、戻すのに要る率は急に大きくなります。640,000 × 1.5625 ＝ 1,000,000円で確かめられます。

出典 GPIF「分散投資の意義① １位になる資産は当てられない」／ 2026年9月時点の情報

2年後に起こりうるのは1,960,000円・1,120,000円・1,120,000円・640,000円の4通りで、それぞれ25％ずつで起きると置きます。

4通りを平均すると、いくらになりますか。（単位：円）

答え 1210000円

サッと理解

4,840,000 ÷ 4 で、1,210,000円です。

ケースお金の土台を作る★★★★

4,840,000円（4通りの合計）÷4＝1,210,000円（期待値）

じっくり理解

率の期待値である年10％を2年重ねた1,000,000 × 1.1 × 1.1 ＝ 1,210,000円と同じ数字になります。ただしこれは4通りを平均した値で、実際に起きるのはそのうちの一つです。平均を出す作業と、どれが起きるかを見る作業は別々に必要になります。

出典 GPIF「分散投資の意義① １位になる資産は当てられない」／ 2026年9月時点の情報

判断する

実際の場面で、何を確認すべきかを判断します。

この回では、起こりうる結果の大きさと、その起きる割合を並べて平均を出しました。

期待値を出すとき、役に立たないのはどれですか。

A 結果の大きさ

結果の大きさは、掛ける数になります。
B 起きる確率

起きる確率は、掛ける相手になります。
C 注文した曜日正解

正解です。曜日は、計算に入ってきません。
D 期待値の計算

期待値の計算そのものが、この回の作業です。

サッと理解

曜日は、計算に入ってきません。

判断お金の土台を作る★★★

起こりうる結果 → 1,960,000／1,120,000／1,120,000／640,000円→それぞれの割合 → どれも25％と置いた→平均（期待値） → 1,210,000円→上回るのは → 4通りのうち1通りだけ

確率の置き方は、話を単純にするためのもの。実際の値動きではない。

じっくり理解

期待値は、起こりうる結果の大きさと、それぞれが起きる割合から出ます。この回では1,960,000円・1,120,000円・1,120,000円・640,000円を、それぞれ25％ずつとして平均しました。注文した曜日は、そのどこにも入ってきません。値動きの大きさより先に、この二つがそろっているかを見る形になります。

出典 GPIF「分散投資の意義① １位になる資産は当てられない」／ 2026年9月時点の情報

値動きの大きさを説明されました。

あわせて確かめるのは、どれでしょう。

A 上振れと下振れの両方の幅正解

正解です。大きいというのは、両側に大きいという意味です。
B 上振れの幅だけ

上振れだけを見ると、片側しか見えません。
C 銘柄名の五十音順

五十音順は、計算に入ってきません。
D 画面の配色

配色も、計算に入ってきません。

サッと理解

大きいというのは、両側に大きいという意味です。

判断お金の土台を作る★★★

上にどこまで、下にどこまで動きうるかを両方書き出す

値動きが大きいという説明を、上振れの話としてだけ受け取る

この回では＋40％と−20％が対になっていて、2年で640,000円になる場合もあった。

じっくり理解

資料は株式について「上下にブレやすい」としています。上にも下にも動きやすい、ということです。この回でも＋40％と−20％が対になっていて、2年続けば640,000円になる場合もありました。上振れの幅だけを見ると、値動きが大きいことが良いことにしか見えません。名前の並び順も、画面の配色も、その幅を教えてくれません。

出典 GPIF「分散投資の意義① １位になる資産は当てられない」／ 2026年9月時点の情報

読んだら、解いて確かめる

会員登録をすると、経験値と連続学習日数が記録され、間違えた問題だけをあとで解き直せます。

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